Вышел отчет за 2024 год у компании Сегежа. Отчет оцениваю на минус 22 млрд рублей по 10 — бальной шкале! Подробно разбирать отчет не вижу смысла, поэтому приведу ОБЪЕКТИВНЫЕ математические рассчеты!

📌 Математика в Сегеже

По Сегеже следующие ключевые вводные:

— Убытки. Убыточность на операционном уровне (минус 4 млрд рублей за 2024 год), поэтому допка не решает проблем с операционной неэффективностью. Также не забываем про крепкий рубль, что негативно для финансовых результатов компании, поэтому акции находятся в списке антиидей на 2 квартал 🚫

— NET DEBT / EBITDA. Чистый долг на 30 июня 2025 года в 148 млрд рублей уменьшится на 100 млрд из-за замещения через допэмиссию, но прирастет на +-7 млрд рублей за-за 2 убыточных кварталов 2025 года, что дает примерно 55 млрд рублей.

NET DEBT / EBITDA = 5.5 при оптимистичном сценарии (ХА-ХА) с ростом EBITDA в 2 раза до 20 млрд рублей, показатель остается 2.7. Эмитенты при значении 1.5 — 2 чувствуют себя плохо...

— EV/EBITDA. EV/EBITDA составляет 17, при оптимистичном сценарии (ХА-ХА) с ростом EBITDA в 2 раза до 20 млрд рублей, показатель остается 8.5, большинство эмитентов на российской бирже торгуются со значением 3 — 4 ‼️

( Читать дальше )

Вышел с огромным запозданием (Лента уже отчиталась за 1 квартал 2025)отчет за 2024 год у компании Магнит. Отчет ниже ожиданий, поэтому подсвечу красные флаги в компании из-за которых продал акции с убытком в 5% (освободившийся кэш ушел в X5 и Ленту)!

🚩Флаг 1. EBITDA

При росте выручки на 19% до 3 043 млрд рублей EBITDA (до применения IFRS 16) выросла на 3.5%, несмотря на рост площадей на 9% и cреднего чека на 10%, что показывает ужасную эффективность компании и народ голосует ногами — трафик вырос на 0.8% ⚠️

Сравните результаты Магнита с Лентой 🍏 и X5 🍏 по росту EBITDA в 2024 году!

🚩Флаг 2. Долг

Соотношение NET DEBT / EBITDA выросло с 1 до 1.5, при этом у компании выросли краткосрочные долги с 121 до 261 млрд рублей, которые необходимо рефинансировать по высоким ставкам ‼️

Рост долга связан с ростом капитальных затраты в 2024 г. на 118,6% до 160,5 млрд руб., вот только эффективностью от Capex не пахнет + вряд-ли возможны крупные дивиденды (выплата дивидендов на 40 млрд рублей увеличит чистый долг на 15%) за 2024 год с такой долговой ситуацией 🚫

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года, который в очередной раз подтвердил, что в компании работают клоуны и бездари: отчет не выложили, но рапортовали о росте EBITDA в 5 раз (с 1 до 5 млрд, вау (нет), вот это рост), в прошлом году о EBITDA за 1 и 3 кварталы не рапортовали, потому что тогда бы показали убытки 🤡

Удобные манипуляции, но картинку это не меняет!

📌 Цифры ВК

Не буду лишний раз cильно пинать ВК, так как пинал много раз, почитайте разбор отчета за 2024 год!

— Выручка. Выросла на позорные 16% (при инфляции в 10%, инфляционные ожидания населения 13-14%) год к году до 35 млрд рублей.

— EBITDA и прибыль. EBITDA за квартал составила 5 млрд рублей (план на 2025 год в 10 млрд), но вот только EBITDA не включает амортизацию и процентные расходы, которые компания не раскрыла. Если не было очередных списаний (Ха-ха), то на амортизацию ушло 7 млрд рублей и 8 млрд рублей на процентные расходы, что дает убыток в 10 млрд рублей за 1 квартал ⚠️

— Долг. На конец года долг составлял 200 млрд рублей, который на 115 млрд закроется (еще не выпустили) через допэмиссию, но даже остаток в 85 (после закрытия через допку) + 20 млрд убытков за 2 квартала 2025 года, дает долг в 105 млрд рублей, который даже под 10% годовых с запасом сжирает зарабатываемую годовую EBITDA ⚠️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Ленты. Отчет прекрасный, поэтому опять придется хвалить эмитента! Жаль, что не удается сформировать позицию в Ленте из-за отсутствия коррекций…

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 23% год к году до 248 млрд рублей из-за роста LFL на 12% и торговых площадей на 15% (пошел эффект от покупки cети магазинов ''Улыбка радуги'' в декабре 2025 года) 🔼

— EBITDA. Выросла на 25% год к году до 16 млрд рублей, маржа поднялась с 6.4 до 6.6%! У X5 присутствует риск падения по марже в 2025 году, о чем говорилось на дне инвестора!

Основное давление на маржу идет из-за роста затрат на оплату труда +35% до 22 млрд рублей, но важно не забывать про эффект присоединения ''Улыбка радуги'' с 1720 магазинами + количество магазинов у дома выросло с 2380 до 3106 магазинов.

— FCF. FCF составил минус 12 млрд рублей за 1 квартал, но это связано с сезонным оттоком оборотного капитала на 16 млрд рублей + вырос Capex до 9 млрд рублей (открыли 304 магазина у дома за 1 квартал)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании ММК. К сожалению, отчет слабый и вест 2025 год рисуется непростым для черной металлургии!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка за I квартал 2025 года составила 158 млрд руб., сократившись к 4 кварталу 2024 года на 4% (год к году падение на 18%) в связи с коррекцией средних цен реализации.

— EBITDA. Показатель EBITDA составил 19,7 млрд руб., снизившись на 15,3% (год к году падение на 53% из-за инфляции затрат) относительно 4 квартала 2024 года. Показатель рентабельности по EBITDA составил 12,5%. Очередной привет ''умным'' ребятам из ЦБ, которые довели отрасль до смехотворной рентабельности...

— Сapex и FCF. Капитальные вложения остались на уровне 21 млрд рублей, только FCF обнулился, хотя компания нормально поработала с оборотным капиталом, сократив на 4 млрд рублей (за счет снижения запасов)!

С таким FCF дивиденд за 1 квартал составит 0 рублей 0 копеек...

— Кубышка. У компании чистая денежная позиция на 72 млрд руб., которая позволила заработать 4 млрд рублей за квартал!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Яндекса, отчет +- ожидаемый (большинство моментов подсветил в отчете за 2024 год), поэтому буду краток!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 34% до 306 млрд рублей год к году (в 4 квартале 2024 340 млрд, некорректно сравнивать с последним кварталом).

Но слон становится больше и неповоротливее, поэтому темпы роста будут и дальше угасать ⚠️

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 38 до 49 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 7.5 привлекательна, но дальше начинаются приколы...

— FCF. А теперь о негативе — FCF, который компания не афиширует в презентациях почти нулевой — 7 млрд рублей (рост Capex на 6 млрд до 24 млрд), при этом 9 млрд получены за счет притока средств клиентов Финтеха. За 2024 год на дивиденды направили 58 млрд рублей (100% FCF), для повторения дивидендной выплаты без привлечения долга в 2025 году еще работать и работать…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Позитив. Отчет ожидаемо слабый, негативные стороны компании с провалом по выручке, допкой, кратным ростом долга подсвечивал в разборе за 2024 год, поэтому кратко отмечу пару моментов по итогам 1 квартала.

📌 Коротко про отчет

— Операционная прибыль и прибыль. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал, поэтому результаты первых 3 кварталов не показательны. В 1 квартале операционный убыток вырос с 1.5 до 2.2 млрд, а чистый убыток вырос в 2 раза до 2.7 млрд из-за 100 кратного роста процентных расходов ⚠️

— Долг. Чистый долг ожидаемо снизился с 20 до 12 млрд рублей из-за конвертации 14 млрд дебиторской задолженности за отгруженную продукцию в кэш. NET DEBT / EBITDA составляет 2, накопленного кэша не хватает для покрытия коротких дорогих кредитов и займов, а впереди еще ждут 2 убыточных квартала ⚠️

— Ожидания. Не жду финансового чуда в следующие 2 квартала из-за сезонности бизнеса, поэтому продолжаю наблюдать за финансовой стабильностью (тут паршиво, так как компания ежеквартально отдает по 1 млрд рублей кредиторам) 🚫

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 1 квартал 2025 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 12 месяцев 2024 ждал слабый 1 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 1 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 5% г/г до 178 733 млн руб., из-за падения средних цен реализации ⚠️

— EBITDA. Снизилась на 40% г/г до 39 363 млн руб. вслед за выручкой и из-за инфляции производственных издержек (индексация ФОТ) 🚫

— FCF и дивиденды. FCF отрицательный в 32 млрд рублей из-за роста Сapex c 18 до 43 млрд рублей + компания ужасно поработала с оборотным капиталом в 1 квартале на минус 20 млрд (гашение КЗ перед поставщиками, а также рост запасов и ДЗ)

В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 1 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в 2025, поэтому Capex на 43 млрд рублей за первые 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

( Читать дальше )

Вышел отчет у АФК — Системы за 2024 год, сильно пинать лежачего не буду, поэтому буду краток!

📌 Про отчет в двух словах

После выплаты процентов от операционной прибыли в 167 млрд рублей остается убыток на 14 млрд!

Долгов у холдинга на 1 485 млрд рублей (год назад 1199), долги горят в огне инфляции (нет)! С трудом представляю, как будут рефинансироваться короткие долги на 768 млрд рублей!

Также убираем консолидируем долю в прибыльном МТС, реальный убыток акционеров составил 25, а не 11 млрд рублей!



📌 Коротко про публичные дочки

— МТС 📱. Платят дивиденды в 35 рублей в долг (собственного капитала не осталось), последние два квартала компания получает символическую прибыль в пару млрд рублей!

— МТС — банк 📱. Один из самых слабых публичных банков, накаченный субордами и низкой достаточностью собственного капитала! Так еще после выхода на фондовый рынок надарили акций менеджменту на 3 млрд рублей!

— Сегежа 🪓. Первая в истории деревяха, которая утонула. Компания убыточна на операционном уровне, поэтому допэмиссия на 100 млрд рублей не спасает положение!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании НЛМК (компания закрылась от инвесторов в отличии от Северстали и ММК), отчет за 2 полугодие вышел слабый (динамика схожа с отчетами Северстали 💿 и ММК 💿) по сравнению с 1 полугодием.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 5% до 979 млрд рублей (первое полугодие 517 млрд), операционная прибыль упала на 10% до 206 млрд рублей (первое полугодие 132 млрд). Падение связано с ростом расходов на экспортные пошлины с 5 до 20 млрд рублей, но в любом случае второе полугодие по операционной эффективности провальное (не ждал настолько слабого результата) 🚫

— Чистая прибыль. Чистая прибыль рухнула с 210 до 120 млрд рублей в том числе из-за дельты по курсовым разница на 12 млрд рублей и пересчета отложенных налоговых обязательств на 10 млрд рублей из-за роста ставки налога на прибыль.

— FCF и дивиденды. Компания ужасно поработала с оборотным капиталом (запасы выросли на 22 млрд + ДЗ выросла на 11 млрд рублей) + Capex вырос с 79 до 113 млрд рублей, поэтому FCF за 2024 год составил 84 млрд (за 2023 год 140 млрд рублей). Если компания направит 100% FCF на дивиденды, то дивидендная доходность составит скромные 10% (в своих расчетах до публикации отчета закладывал 14%) 🚫

( Читать дальше )